天風(fēng)證券：給予金牌廚柜買(mǎi)入評級，目標價(jià)位*0.*元

天風(fēng)證券股份吉印通孫海洋,尉鵬潔近期對金牌廚柜停止研究并發(fā)布了研究陳述《品牌晉級助力多品類(lèi)協(xié)同開(kāi)展，渠道變化激活零售收集活力》，本陳述對金牌廚柜給出買(mǎi)入評級，認為其目的價(jià)位為*0.*0元，當前股價(jià)為28.8元，預期上漲幅度為*0.*2%。

金牌廚柜(*0**80)

家具造造業(yè)規模穩中有增，定造行業(yè)規模約為2*00億元，衣柜占比高于廚柜。據統計局數據，家具造造業(yè)營(yíng)業(yè)收入從2008年的*00*.28億元增長(cháng)至202*年的800*.*0億元，期間CAGR為7.8*%。我們測算，目前定造行業(yè)規模約為2*00億元。中性假設下：中短期新房銷(xiāo)售規模維持在**億方，存量房銷(xiāo)售規模約為*20萬(wàn)套，廚柜、衣柜客單價(jià)別離為*萬(wàn)元、2.*萬(wàn)元，滲入率別離為**%、**%。綜上廚柜行業(yè)規模約*009億元（此中工程營(yíng)業(yè)估計290億元），衣柜規模約***8億元（此中工程營(yíng)業(yè)估計占*0%）。

公司為國內整體廚柜全國性品牌之一，二十余年的深耕使得品牌已有相當的出名度和影響力。上市以來(lái)，公司營(yíng)收增速明顯。*7年到2*年營(yíng)業(yè)收入由**.*2億增至**.*8億，*7-2*年均增速2*.*%，202*年營(yíng)收同比增速*0.*%處于行業(yè)領(lǐng)先程度；*7-2*年歸母凈利潤由*.*7億元增至*.*8億元，年均增速*9.*%。22Q*-*營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤別離到達2*.89億、*.**億元，同比別離+*2.*%、+*.*%。

整體廚柜收入穩健增長(cháng)，衣柜木門(mén)快速放量，貫徹各人居戰略。整體廚柜營(yíng)業(yè)是公司最次要收入來(lái)源，2022前三季度整體廚柜營(yíng)收占比**.8%。20*7-202*整體廚柜營(yíng)收由**.8*億增至2*.80億，年復合增長(cháng)率為**.**%。*7-2*整體衣柜營(yíng)收由0.2*億增至8億，年復合增長(cháng)率為**0.*%；*8-2*木門(mén)營(yíng)收由*0萬(wàn)增長(cháng)至0.8*億，年復合增長(cháng)率為*2*.9%。廚柜/衣柜/木門(mén)于2022前三季度營(yíng)收別離為**.**/*.*9/*.02億元。從廚柜向衣柜、木門(mén)、再向智能家居、整拆范疇拓展，公司努力于打造一站式家居生態(tài)圈，不竭停止產(chǎn)物迭代更新，吉印通清華大學(xué)研究院研發(fā)量體裁柜，以利用者肘高計算廚柜高度，更貼合用戶(hù)習慣，并于2020年推出抗菌廚房產(chǎn)物。

渠道以經(jīng)銷(xiāo)為主、大宗為輔，經(jīng)銷(xiāo)收集逐漸拓展，大宗客戶(hù)構造優(yōu)化。2*年經(jīng)銷(xiāo)渠道收入為*8.78億元，同比+**.*%，經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店約*000余家。大宗營(yíng)業(yè)方面，客戶(hù)構造逐漸優(yōu)化，進(jìn)一步強化與央企、處所國企及優(yōu)良民企等房地產(chǎn)企業(yè)的戰略合做，降低銷(xiāo)售回款風(fēng)險，2022Q*-Q*大宗營(yíng)業(yè)收入9.08億元，同比增長(cháng)20.8%，占總營(yíng)收**.*%。

盈利預測與評級：公司深耕高端廚柜范疇，持續拓展產(chǎn)物線(xiàn)，渠道辦理逐漸優(yōu)化，估計22-2*年收入別離為*9.**/**.9*/**.92億元，同比+**.**%/+*8.7*%/+*9.**%，22-2*年歸母凈利潤別離為*.**/*.**/*.8*億元，同比+*.9*%/+**.0*%/+**.*7%。陪伴地產(chǎn)政策催化，我們認為行業(yè)有望回暖，我們參考可比公司2*年的均勻PE，賜與公司2*年**倍PE，對應目的價(jià)為*0.*元，初次籠蓋，賜與“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提醒：房地產(chǎn)市場(chǎng)調控風(fēng)險、市場(chǎng)合作加劇風(fēng)險、原質(zhì)料價(jià)格顛簸風(fēng)險、經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售形式風(fēng)險等。

證券之星數據中心按照近三年發(fā)布的研報數據計算，初創(chuàng )證券陳夢(mèng)研究員團隊對該股研究較為深切，近三年預測準確度均值高達9*.**%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利*.92億，按照現價(jià)換算的預測PE為**.**。

最新盈利預測明細如下：

該股比來(lái)90天內共有**家機構給出評級，買(mǎi)入評級8家，增持評級*家；過(guò)去90天內機構目的均價(jià)為*9.99。按照近五年財報數據，證券之星估值闡發(fā)東西顯示，金牌廚柜（*0**80）行業(yè)內合作力的護城河一般，盈利才能優(yōu)良，營(yíng)收獲長(cháng)性?xún)?yōu)良。財政相對安康，須存眷的財政目標包羅：應收賬款/利潤率近*年增幅。該股好公司目標*.*星，好價(jià)格目標*星，綜合目標*.*星。（目標僅供參考，目標范疇：0 ~ *星，更高*星）

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